万杉宏观周报20181105

本周，宏观环境发生了较为明显的变化，今年以来困扰市场的内外两方面因素都在朝着有利于市场的方向演化。

国内方面，是中央政治局会议的召开以及紧随其后的习总书记民营企业座谈会。周三，中央政治局召开会议，分析研究经济工作。跟7月末的会议相比，本次会议新增提出，经济下行压力有所加大，部分企业经营困难较多，长期积累的风险隐患有所暴露。同时，针对近期市场普遍关切的民营企业和资本市场的问题，提出“促进多种所有制经济共同发展，研究解决民营企业、中小企业发展中遇到的困难”；“围绕资本市场改革，加强制度建设，激发市场活力，促进资本市场长期健康发展”。

周四，习近平总书记主持召开民营企业座谈会。在讲话中，习总书记直面当前热点问题，对于“国进民退”没有回避，既阐述了当前经济和民营企业面临的困难，也分析了其背后的周期性、结构性、政策执行方面的各种原因，还表明中国当前的经济环境仍然是有利于发展的，最后提出了改善民营企业经营环境的六点意见，可以说是做到了对症下药。

外部方面，习主席与特朗普总统通电话，双方主要就经贸问题进行了长时间的讨论。据特朗普的推特和外媒报道，特朗普已令下属起草贸易协议，并希望在月底的G20会议上达成该协议。中美贸易摩擦有缓和迹象。

今年以来，导致市场低迷的因素中，显性因素主要有两方面，即中美贸易摩擦的超预期，和国内去杠杆政策的力度过大。目前，这两方面因素都有边际变化的迹象。但需要看到的是，目前的经济周期仍然处在受房地产下行、信用收缩带来的紧缩周期中，我们既需要看到上述有利的因素，也需要看到宏观经济和市场自身存在的问题。短期来看，在内外环境改善的情况下，市场有望出现一轮较大幅度的反弹，但更长期的走势还需要进一步观察。