万杉宏观周报20190128

上周，去年四季度的经济数据公布，数据总体上略超预期，是否意味着经济企稳还需要进一步观察；央行创设央行票据互换工具，支持银行发行永续债补充资本，政策在宽信用上再前进一步。

从四季度和12月的经济数据来看，经济数据有企稳迹象，但是否意味着经济真实见底还需要观察。具体来看，12月工业增加值增速回升，主要受采矿业带动，虽然汽车制造业仍是较大拖累项，但也略有改善；社会消费品零售总额增速回升，食品饮料回升较快，汽车增速负数减小，与汽车制造业增速值合起来看可能意味着汽车行业正在筑底过程中；投资累计增速持平，其中基建增速回升。总体来看，经济数据比市场预期得更好，经济或处在筑底过程中，后续的可持续性还有待进一步观察。

上周，央行公告称，为提高银行永续债（含无固定期限资本债券）的流动性，支持银行发行永续债补充资本，决定创设央行票据互换工具（CBS），公开市场业务一级交易商可以使用持有的合格银行发行的永续债从中国人民银行换入央行票据。同时，将主体评级不低于AA级的银行永续债纳入中国人民银行中期借贷便利（MLF）、定向中期借贷便利（TMLF）、常备借贷便利（SLF）和再贷款的合格担保品范围。此外，银保监会同时允许保险机构投资符合条件的银行二级资本债券和无固定期限资本债券。这是一种超预期的货币政策工具，可以有效解决商业银行资本金不足的问题，对于宽信用有着较为直接的正面意义。在此项政策推出后，中国银行发行了首单永续债，或将开启银行补充资本的大门。我们认为，在宽货币政策已经较为充分实施后，后续宽财政、宽信用政策将接力稳增长。