上周，4月经济数据公布，数据显示经济有所回落，但考虑到季节性和偶发性因素后，经济依然平稳，后续则大概率会有所改善。央行发布一季度货币政策执行报告，显示对经济偏乐观，政策中的宽货币、宽信用、宽财政组合中，在维持宽信用和宽财政的同时，货币可能将有小幅的边际收紧。

上周，4月实体经济数据公布。4月规模以上工业增加值同比增速由8.5%回落至5.4%，回落幅度较大。增值税4月起下调，导致制造业企业在3月大量备货，因此3月增速偏高而4月增速显著回落，此外，春节等季节性因素也导致了数据的较大波动。展望未来，增值税下调的一次性影响将消除，且增值税下调后企业盈利有所改善，工业生产未来总体将保持平稳。4月社会消费品零售总额同比增速由8.7%回落至7.2%，五一假期错位（去年4月有两天小长假，今年4月没有）对数据有负面影响，但消费总体依然偏弱，这一趋势仍在延续，这与去年以来的去杠杆政策有关。1-4月固定资产投资同比增速由6.3%回落至6.1%，其中房地产投资增速11.8%回落至11.9%，制造业投资增速由4.6%回落至2.5%，基建投资增速持平于3.0%。房地产投资较强、制造业投资较弱符合预期，也与4月高频数据表现一致，总体来看投资没有出现失速。而1-4月房地产施工同比增速由8.2%回升至8.8%，新开工增速由11.9%回升至13.1%，销售面积增速由-0.9%回升至-0.3%，房地产数据显示后续房地产投资的较高增速有可持续性。

上周，中国发布对美加征关税的反制措施，自6月1日起，将600亿原5-10%关税税率的美国商品税率上调至5%、10%、20%、25%四档。目前来看，中美贸易战暂时没有缓和迹象，市场也有一些反应，但总体反应比去年更为理性、乐观。我们也再次强调，今年的经济和政策环境与去年不同，且市场在经历一年对贸易战影响的消化后，后续影响已十分微弱。上周五晚间，央行发布一季度货币政策执行报告。整体报告对经济形势的阐述较为乐观，对物价不确定性因素有所增加表示了一定的担忧。后续，政策方面总体可能仍延续货币边际收紧但信用继续宽松的态势。3月贷款利率方面，票据利率下降明显，一般和住房贷款利率略有上升。表明一季度银行贷款的资质有所下沉，是前期一系列民营、小微企业融资支持政策效果的体现。

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