万杉宏观周报20190218

上周，1月物价数据和货币金融数据公布，数据显示通胀压力较小，而信贷和社融的扩张则大幅提速。新一轮的中美经贸磋商结束，双方就主要问题达成原则共识，并就双边经贸问题谅解备忘录进行了具体磋商。政策方面，中办、国办印发《关于加强金融服务民营企业的若干意见》，对前期的政策重点进行了进一步的细化。

1月物价数据公布显示，CPI同比回落0.2个百分点至1.7%，虽然有春节错位因素，但由于以猪肉为代表的食品价格以及油价下跌幅度较大，CPI同比仍然回落，相比而言剔除了食品和能源的核心CPI同比则小幅回升，其中服务价格涨幅相对较大。PPI同比回落0.8个百分点至0.1%，主要受到采掘和原材料工业价格大幅回落影响。1月货币金融数据公布显示，社融达4.64万亿创历史新高，其中实体新增贷款3.57万亿，委托、信托贷款仅减少300多亿，显示去年大幅收缩的非标收缩速度正在放缓，承兑汇票、企业债券多增较多；M2增速回升0.3个百分点至8.4%，M1增速受春节错位影响继续回落；窄口径新增贷款3.23万亿，票据融资达5160亿，居民中长期贷款近7000亿，企业中长期贷款1.4万亿。央行在发布金融数据后，举行了吹风会，表示融资较高主要是前期政策集中产生作用的结果，且资金主要流向制造业等实体领域，并非大水漫灌；在提及降息问题时，指出可以多关注实际的银行贷款利率变化。

中美贸易磋商结束，双方就主要问题达成原则共识，并就双边经贸问题谅解备忘录进行了具体磋商。习近平主席会见了美国贸易代表。双方决定下周将继续在华盛顿举行磋商。政策方面，中办、国办印发《关于加强金融服务民营企业的若干意见》，对金融服务民营企业提出了十八条细化意见，涉及到权益、债券、信贷、税收等各个方面，相比此前的纲领性文件有了更大的可操作性。

总之，结合此前的数据来看，开年以来货币条件和经济均有见底迹象，是否有春节因素干扰还需要更多证据，但至少经济加速下滑的趋势已经得到遏制。政策持续发力的效果将逐渐显现。中美经贸摩擦正朝着较好的方向发展。