万杉宏观周报20190617

上周，5月经济数据公布，数据显示经济仍有一定下行压力，逆周期调控政策再加码，后续效果还有待观察。

上周五，5月实体经济数据公布，工业和投资增速出现回落，消费增速受五一假期天数增加和错位影响有较大幅度回升。具体来看，5月规模以上工业增加值增长5.0%，增速相比4月回落0.4个百分点，其中制造业增速回落0.3个百分点至5.0%；1-5月固定资产投资增长5.6%，增速相比1-4月回落0.5个百分点，其中房地产开发投资增速回落0.7个百分点至11.2%，制造业投资增速回升0.2个百分点至2.7%，基建投资增速回落0.4个百分点至2.6%；5月社会消费品零售总额增长8.6%，增速相比4月回升1.4个百分点。从5月的数据来看，五一假期天数增加和假期时间错位导致的工作日和节假日天数同比有较大变化，是导致5月生产类数据回落和消费类数据回升的一个原因，但同时也反映了经济相对较弱的格局没有得到根本变化。此外，二季度以来的融资数据也没有再维持一季度的高增长，而中美贸易战的再次升级也给经济带来了负面预期。总体来看，经济弱复苏的局面没有改变，后续仍有可能向下波动。

与此同时，逆周期政策的力度还在加码。周一，中办、国办印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》。通知允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金，提出要丰富地方政府债券投资群体，合理提高长期专项债券期限比例。其中允许将专项债作为重大项目资本金一项，预计能够释放更多的资金用于基建投资。此外，央行为部分中小银行发行同业存单提供信用增进，央行对锦州银行等中小银行发行同业存单提供民营企业债券融资支持工具提供信用增进，以支持中小银行发行同业存单。这一措施仍是为了解决因包商银行被接管事件导致的中小银行流动性紧张问题，不过由于目前总体的政策力度还较为有限，后续效果还有待观察。

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