万杉宏观周报20190225

上周五，中共中央政治局就完善金融服务、防范金融风险举行第十三次集体学习。习近平总书记在主持学习时强调，要深化对国际国内金融形势的认识，正确把握金融本质，深化金融供给侧结构性改革，平衡好稳增长和防风险的关系，精准有效处置重点领域风险，深化金融改革开放，增强金融服务实体经济能力，坚决打好防范化解包括金融风险在内的重大风险攻坚战，推动我国金融业健康发展。在讲话中，习近平总书记将金融的地位上升到国家战略高度，并就银行业和资本市场发展、防范化解风险、金融改革开放等问题进行了阐述。金融供给侧结构性改革可能将是贯穿未来一个阶段经济政策的主题，也意味着政策层正对金融去杠杆政策进行总结和深化。

当前，从经济数据来看，经济尚处在寻底的过程中，但已经出现了一些乐观的迹象，但不能就此认为经济将触底反弹。尤其是今年美国经济存在较大压力，主要原因在于去年的减税效应减弱、中美贸易摩擦的滞后影响、美联储持续加息的滞后影响等，需关注美国经济下行的外溢效应。政策层面的变动则较为显著，延续了一年多的金融去杠杆政策已经暂告段落，政策全面转向宽货币、宽财政、宽信用的状态，且对于金融业的定位发生了变化。中美贸易摩擦有了较好的阶段性成果，未来也将继续朝着更好的方向发展。春节后的市场表现，目前来看主要仍是对前期过于悲观的经济和政策预期的修复，后续的表现仍需要更多政策层面的主线逻辑来引导，但就目前的估值和绝对价格水平来看，股票仍是当前最为值得配置的资产。