万杉宏观周报20181123

本周，受油价拖累，大宗商品普遍出现大跌。布油全周下跌达11.9%，且已是连续第七周下跌，累计下跌幅度已超过30%；南华工业品指数下跌近5%。近期原油价格的大幅下跌，是供需失衡加剧的反映。供给方面，OPEC目前就减产协议未达成任何协议，12月5日将继续讨论，OPEC月报显示10月成员国以及俄罗斯均在增产，俄罗斯日产量攀升至后苏联时代最高水平，沙特日产量也已刷新2016年减产前的最高纪录。需求方面，继IMF之后，经合组织下调2019年全球增速预期从3.7%至3.5%，OPEC月报则连续4个月下调2019年原油需求增长预期，中国前期的战略储备行为或已减缓甚至结束，也加剧了供需失衡的情况。由于中国是最大原油进口国，原油价格下跌总体上有利于中国经济。

市场对于美国经济前景的预期也开始有所变化。10月美国耐用品订单环比降4.4%，大幅弱于预期，叠加美股大幅调整，市场预期美联储将有可能调整政策予以应对，而持续走低的原油价格也为此提供了一定的空间。本周联储官员威廉姆斯表示，希望保持经济稳定，如果有必要会调整利率路径。外媒也报道美联储最早将在明年春天中止加息进程。这也符合美国经济和金融市场发展演进的规律。短期来看，G20峰会仍是市场焦点，近期对于中美分歧加深的悲观预期有所强化。但在我们看来，中美之间的贸易摩擦既不太可能完全逆转，回到过去的良好关系，也不太可能大幅恶化进入类似冷战的局面，中美关系更有可能在一个区间内波动，在持续了近一年对市场的影响后，未来或不再是主导市场的核心因素。